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綜述 SUMMARY

估值水平參考基準:A股為上證綜指PE(TTM);債券中利率債為Y國債到期收益率,信用債為Y的AAA級中期票據到期收益率;商品中黃金為COMEX黃金,原油為WTI原油;貨幣為Y同業存單(AAA+)到期收益率;海外資產中美股為標普指數PE(TTM),美債為Y美國國債到期收益率。估值參考歷史區間均為近年,截止日期年月日。

、宏觀經濟 MACROECONOMICS

通脹向上經濟向下,經濟呈現類滯漲格局。三季度GDP下降至%,觸及政府政策目標的下限;分月份看、月經濟環境較差,月有所改善但不足以扭轉下滑的勢頭。月工業增加值.%但持續性存疑。-月固定資產投資放緩至.%,其中房地產投資增速仍然保持在高位維持兩位數增長,基建投資有所反彈,制造業投資仍然較弱。通脹方面,月CPI上漲至%,考慮到去年的低基數和豬肉價格持續上行,未來幾個月CPI或加速上行,特別是十一后豬肉價格漲幅過快,通脹壓力較大。

、A股 STOCKS

月市場震蕩反彈,上半月好于下半月;主因是上半月外部談判取得實質性進展帶動市場的風險偏好上行,下半月披露的三季度經濟數據較差、通脹上行,歷史上CPI超過%且處于上行周期央行政策放松的意愿下降,同時月LPR報價利率未下調可能顯示央行貨幣政策立場趨于中性。整體上已披露的上市公司三季報業績無明顯改善,當前的市場指數層面不存在趨勢性機會,更多的是結構性機會,市場可能仍然會趨于震蕩態勢。

、債券 BONDS

利率債:利率債明顯調整,單月上行幅度超過BP。本來利率債調整的起點從月中旬開始,Y國債觸及%后至今已上行近BP,當前報在.%。調整的原因起源于CPI上行、外部因素緩和、專項債提前發行政策的干擾、社融超預期、資金面制約和債基發行受限政策等。往后看,考慮到社融增速回升、豬肉供給的短缺和基數效應四季度CPI將繼續上行市場預期明年月份可能突破%,債券市場的機會可能仍需要等待。

信用債:信用債收益率小幅上行,信用利差略有下行。在利率債調整的同時信用債也出現調整,但信用債調整的幅度低于利率債;單月年期國債國開債分別上行、BP,而信用債多數在BP左右,從而導致信用利差略有下行。主要是機構的配置行為發生變化,拋售利率債轉向信用債,期限上更偏好短端的信用債品種。

、商品COMMODITIES

原油:月油價震蕩偏強,單月漲幅.%。月底在沙特復產快于預期之后,油價先跌后漲,上漲的原因在于貿易情緒的改善、歐佩克增大減產力度和美國原油庫存下降的共同作用。當前原油市場整體的格局仍然是供給大于需求,但考慮到OPEC成員國未來的減產計劃和外部談判新的進展,原油價格走勢可能震蕩偏強。

黃金:風險偏好回升,避險情緒下降,黃金震蕩趨弱。英國脫歐方面取得積極進展,疊加外部因素的緩和,使得全球風險偏好有所上升,打壓避險資產。同時美聯儲開始購買短債,短端利率下降,收益率曲線重新變得陡峭,實際利率上升。交易結構上黃金非商業性凈多頭持倉量在歷史高位,多頭的交易也比較擁擠。

、貨幣MONEY MARKET

資金面邊際上有所收緊,但貨幣基金收益率仍低。央行公開市場操作向市場投放的流動性減少,疊加財政存款減少和繳稅等因素,銀行間資金面邊際上有所上行,R、ShiborM分別較月底上行BP、BP?紤]到月LPR報價利率年期、年期均未下調,可能意味著利率下行空間有限。貨基月均七日年化收益率已經連續個月低于.%,當前銀行間的資金利率整體上仍低,資金面邊際上收緊不足以支持貨基收益率走高。

、美股 US STOCKS

月美股小幅上漲,主要是因為外部談判取得進展、英國脫歐、美聯儲擴表帶來的風險偏好回升,部分公司的三季報業績向好也提振了市場情緒;截至月日,納斯達克指數、道瓊斯工業平均指數、標普指數分別上漲.%、.%、.%。年初至今,美股的上漲也主要是估值擴張,以標普指數為例,今年以來的漲幅為.%,其中估值擴張貢獻.%,盈利貢獻.%。美股的估值進一步提升,當前的估值高于歷史均值也高于過去年的均值。未來美股的走勢依舊取決于基本面增長下行和美聯儲的寬松政策的賽跑,關注美國經濟基本面數據和美聯儲的寬松政策。

資產配置 ASSET ALLOCATION

聲明:

、本報告僅供上海天天基金銷售有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放,并僅為提供信息而發放,概不構成任何廣告。

、本報告的信息來源于已公開的資料,本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷,過往表現不應作為日后的表現依據。

、本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶,不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下,本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利,不與投資者分享投資收益,也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意,其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。用戶據此產生購買的,風險自擔。市場有風險,投資需謹慎。

綜述 SUMMARY

估值水平參考基準:A股為上證綜指PE(TTM);債券中利率債為Y國債到期收益率,信用債為Y的AAA級中期票據到期收益率;商品中黃金為COMEX黃金,原油為WTI原油;貨幣為Y同業存單(AAA+)到期收益率;海外資產中美股為標普指數PE(TTM),美債為Y美國國債到期收益率。估值參考歷史區間均為近年,截止日期年月日。

、宏觀經濟 MACROECONOMICS

通脹向上經濟向下,經濟呈現類滯漲格局。三季度GDP下降至%,觸及政府政策目標的下限;分月份看、月經濟環境較差,月有所改善但不足以扭轉下滑的勢頭。月工業增加值.%但持續性存疑。-月固定資產投資放緩至.%,其中房地產投資增速仍然保持在高位維持兩位數增長,基建投資有所反彈,制造業投資仍然較弱。通脹方面,月CPI上漲至%,考慮到去年的低基數和豬肉價格持續上行,未來幾個月CPI或加速上行,特別是十一后豬肉價格漲幅過快,通脹壓力較大。

、A股 STOCKS

月市場震蕩反彈,上半月好于下半月;主因是上半月外部談判取得實質性進展帶動市場的風險偏好上行,下半月披露的三季度經濟數據較差、通脹上行,歷史上CPI超過%且處于上行周期央行政策放松的意愿下降,同時月LPR報價利率未下調可能顯示央行貨幣政策立場趨于中性。整體上已披露的上市公司三季報業績無明顯改善,當前的市場指數層面不存在趨勢性機會,更多的是結構性機會,市場可能仍然會趨于震蕩態勢。

、債券 BONDS

利率債:利率債明顯調整,單月上行幅度超過BP。本來利率債調整的起點從月中旬開始,Y國債觸及%后至今已上行近BP,當前報在.%。調整的原因起源于CPI上行、外部因素緩和、專項債提前發行政策的干擾、社融超預期、資金面制約和債基發行受限政策等。往后看,考慮到社融增速回升、豬肉供給的短缺和基數效應四季度CPI將繼續上行市場預期明年月份可能突破%,債券市場的機會可能仍需要等待。

信用債:信用債收益率小幅上行,信用利差略有下行。在利率債調整的同時信用債也出現調整,但信用債調整的幅度低于利率債;單月年期國債國開債分別上行、BP,而信用債多數在BP左右,從而導致信用利差略有下行。主要是機構的配置行為發生變化,拋售利率債轉向信用債,期限上更偏好短端的信用債品種。

、商品COMMODITIES

原油:月油價震蕩偏強,單月漲幅.%。月底在沙特復產快于預期之后,油價先跌后漲,上漲的原因在于貿易情緒的改善、歐佩克增大減產力度和美國原油庫存下降的共同作用。當前原油市場整體的格局仍然是供給大于需求,但考慮到OPEC成員國未來的減產計劃和外部談判新的進展,原油價格走勢可能震蕩偏強。

黃金:風險偏好回升,避險情緒下降,黃金震蕩趨弱。英國脫歐方面取得積極進展,疊加外部因素的緩和,使得全球風險偏好有所上升,打壓避險資產。同時美聯儲開始購買短債,短端利率下降,收益率曲線重新變得陡峭,實際利率上升。交易結構上黃金非商業性凈多頭持倉量在歷史高位,多頭的交易也比較擁擠。

、貨幣MONEY MARKET

資金面邊際上有所收緊,但貨幣基金收益率仍低。央行公開市場操作向市場投放的流動性減少,疊加財政存款減少和繳稅等因素,銀行間資金面邊際上有所上行,R、ShiborM分別較月底上行BP、BP?紤]到月LPR報價利率年期、年期均未下調,可能意味著利率下行空間有限。貨基月均七日年化收益率已經連續個月低于.%,當前銀行間的資金利率整體上仍低,資金面邊際上收緊不足以支持貨基收益率走高。

、美股 US STOCKS

月美股小幅上漲,主要是因為外部談判取得進展、英國脫歐、美聯儲擴表帶來的風險偏好回升,部分公司的三季報業績向好也提振了市場情緒;截至月日,納斯達克指數、道瓊斯工業平均指數、標普指數分別上漲.%、.%、.%。年初至今,美股的上漲也主要是估值擴張,以標普指數為例,今年以來的漲幅為.%,其中估值擴張貢獻.%,盈利貢獻.%。美股的估值進一步提升,當前的估值高于歷史均值也高于過去年的均值。未來美股的走勢依舊取決于基本面增長下行和美聯儲的寬松政策的賽跑,關注美國經濟基本面數據和美聯儲的寬松政策。

資產配置 ASSET ALLOCATION

聲明:

、本報告僅供上海天天基金銷售有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放,并僅為提供信息而發放,概不構成任何廣告。

、本報告的信息來源于已公開的資料,本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷,過往表現不應作為日后的表現依據。

、本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶,不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下,本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利,不與投資者分享投資收益,也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意,其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。用戶據此產生購買的,風險自擔。市場有風險,投資需謹慎。

綜述 SUMMARY

估值水平參考基準:A股為上證綜指PE(TTM);債券中利率債為Y國債到期收益率,信用債為Y的AAA級中期票據到期收益率;商品中黃金為COMEX黃金,原油為WTI原油;貨幣為Y同業存單(AAA+)到期收益率;海外資產中美股為標普指數PE(TTM),美債為Y美國國債到期收益率。估值參考歷史區間均為近年,截止日期年月日。

、宏觀經濟 MACROECONOMICS

通脹向上經濟向下,經濟呈現類滯漲格局。三季度GDP下降至%,觸及政府政策目標的下限;分月份看、月經濟環境較差,月有所改善但不足以扭轉下滑的勢頭。月工業增加值.%但持續性存疑。-月固定資產投資放緩至.%,其中房地產投資增速仍然保持在高位維持兩位數增長,基建投資有所反彈,制造業投資仍然較弱。通脹方面,月CPI上漲至%,考慮到去年的低基數和豬肉價格持續上行,未來幾個月CPI或加速上行,特別是十一后豬肉價格漲幅過快,通脹壓力較大。

、A股 STOCKS

月市場震蕩反彈,上半月好于下半月;主因是上半月外部談判取得實質性進展帶動市場的風險偏好上行,下半月披露的三季度經濟數據較差、通脹上行,歷史上CPI超過%且處于上行周期央行政策放松的意愿下降,同時月LPR報價利率未下調可能顯示央行貨幣政策立場趨于中性。整體上已披露的上市公司三季報業績無明顯改善,當前的市場指數層面不存在趨勢性機會,更多的是結構性機會,市場可能仍然會趨于震蕩態勢。

、債券 BONDS

利率債:利率債明顯調整,單月上行幅度超過BP。本來利率債調整的起點從月中旬開始,Y國債觸及%后至今已上行近BP,當前報在.%。調整的原因起源于CPI上行、外部因素緩和、專項債提前發行政策的干擾、社融超預期、資金面制約和債基發行受限政策等。往后看,考慮到社融增速回升、豬肉供給的短缺和基數效應四季度CPI將繼續上行市場預期明年月份可能突破%,債券市場的機會可能仍需要等待。

信用債:信用債收益率小幅上行,信用利差略有下行。在利率債調整的同時信用債也出現調整,但信用債調整的幅度低于利率債;單月年期國債國開債分別上行、BP,而信用債多數在BP左右,從而導致信用利差略有下行。主要是機構的配置行為發生變化,拋售利率債轉向信用債,期限上更偏好短端的信用債品種。

、商品COMMODITIES

原油:月油價震蕩偏強,單月漲幅.%。月底在沙特復產快于預期之后,油價先跌后漲,上漲的原因在于貿易情緒的改善、歐佩克增大減產力度和美國原油庫存下降的共同作用。當前原油市場整體的格局仍然是供給大于需求,但考慮到OPEC成員國未來的減產計劃和外部談判新的進展,原油價格走勢可能震蕩偏強。

黃金:風險偏好回升,避險情緒下降,黃金震蕩趨弱。英國脫歐方面取得積極進展,疊加外部因素的緩和,使得全球風險偏好有所上升,打壓避險資產。同時美聯儲開始購買短債,短端利率下降,收益率曲線重新變得陡峭,實際利率上升。交易結構上黃金非商業性凈多頭持倉量在歷史高位,多頭的交易也比較擁擠。

、貨幣MONEY MARKET

資金面邊際上有所收緊,但貨幣基金收益率仍低。央行公開市場操作向市場投放的流動性減少,疊加財政存款減少和繳稅等因素,銀行間資金面邊際上有所上行,R、ShiborM分別較月底上行BP、BP?紤]到月LPR報價利率年期、年期均未下調,可能意味著利率下行空間有限。貨基月均七日年化收益率已經連續個月低于.%,當前銀行間的資金利率整體上仍低,資金面邊際上收緊不足以支持貨基收益率走高。

、美股 US STOCKS

月美股小幅上漲,主要是因為外部談判取得進展、英國脫歐、美聯儲擴表帶來的風險偏好回升,部分公司的三季報業績向好也提振了市場情緒;截至月日,納斯達克指數、道瓊斯工業平均指數、標普指數分別上漲.%、.%、.%。年初至今,美股的上漲也主要是估值擴張,以標普指數為例,今年以來的漲幅為.%,其中估值擴張貢獻.%,盈利貢獻.%。美股的估值進一步提升,當前的估值高于歷史均值也高于過去年的均值。未來美股的走勢依舊取決于基本面增長下行和美聯儲的寬松政策的賽跑,關注美國經濟基本面數據和美聯儲的寬松政策。

資產配置 ASSET ALLOCATION

聲明:

、本報告僅供上海天天基金銷售有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放,并僅為提供信息而發放,概不構成任何廣告。

、本報告的信息來源于已公開的資料,本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷,過往表現不應作為日后的表現依據。

、本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶,不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下,本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利,不與投資者分享投資收益,也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意,其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。用戶據此產生購買的,風險自擔。市場有風險,投資需謹慎。

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